诺安基金债市点评：波动之下，持债不炒

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【债市点评】波动之下，持债不炒

诺安理财狮

市场概况：

8月份以来，央行逆回购投放规模较小且逐步缩量。当前的公开市场逆回购操作采纳了市场化的需求申报机制，这导致市场的资金需求量可能只有数千万元至数亿元不等，也可能达到数十亿元甚至数千亿元的规模。逆回购的具体操作量级，基本取决于市场的实际需求水平。“地量”逆回购操作的背后，则是月初市场流动性的充裕。

本周，全球股市经历“黑色星期一”，投资者避险情绪加剧，国内债市热度升温，10年期国债收益率一度下破2.1%关口。后续股市行情企稳回暖，叠加央行操作、金融监管等因素扰动，债券止涨调整，国债活跃券、国债期货主力合约、债券型ETF等品种均受较大程度影响。

基本面与政策：

中国7月CPI同比0.5%，预期0.3%，前值0.2%；环比0.5%，预期0.3%，前值-0.2%。国家统计局表示，7月扣除食品和能源价格的核心CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.3%，高于近十年同期平均水平；受上年同期对比基数走高影响，同比上涨0.4%，诺安基金债市点评：波动之下，持债不炒保持温和上涨。PPI方面，7月份，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比降幅（-0.2%、-0.8%）均与上月相同。

央行发布二季度货币政策执行报告，明确下一阶段货币政策主要思路。报告指出，要加快完善中央银行制度，推进货币政策框架转型。要充实货币政策工具箱，丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。密切关注海外主要央行货币政策变化，持续加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，灵活有效开展公开市场操作，必要时开展临时正、逆回购操作，搭配运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。

财政部回应“增加专项债发债主体建议”表示，按现行财政体制，地方政府专项债券的债务主体是省级政府，国家一体化重大区域不属于标准行政区域，作为单一主体自行发行专项债券不符合现行法律规定，存在一定困难，相关区域内符合条件的政府投资项目可按程序向省级政府申请发行专项债券予以支持。

深圳正式启动收购商品房用作保障房。深圳市安居集团所属企业拟开展收购商品房用作保障性住房工作，并向深圳全市范围内征集项目，同时明确要求房源主力户型面积65平方米以下，优先整栋或整单元未售项目。一线城市已经开启了“以购代建”模式，预计京沪后续也有望跟进。

IMF中国事务主管表示，尽管面临挑战，中国持续推进改革，有望实现更高质量、更具韧性的经济增长。中国经济具有韧性，预计今年增速整体符合中国政府设定的增长目标。

近期，海外市场开始定价美联储意外提前降息。据CME“美联储观察”，美联储9月降息25个基点的概率为28.5%，降息50个基点的概率为71.5%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为19.3%，累计降息75个基点的概率为57.6%，累计降息100个基点的概率为23.2%。

后市展望：

本周债券行情先扬后抑，主要由于前期无风险利率下行过快，央行操作加码、监管力度增强，债市承压转向调整。基本面因素则不温不火，年内经济企稳向好、物价“温和通胀”的格局能否持续形成，值得密切关注。

参考上半年数据，期间内10年、30年国债到期收益率的极差（极大值-极小值）分别为35BP、42BP，叠加诸多政策基准利率已下调的客观因素，预计本轮长债收益率调整空间相对有限（不超20BP），债市整体走熊概率依然偏低。建议可考虑维持现有仓位。需持续增强规范投资意识，不主动参与利率债过度炒作。

风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。